蔚来用销量回应一切：任何做空报告都是纸老虎观点

在长周期的能源及智能化革命背景下，新能源汽车已成为当前经济的重要增量产业。在各方新能源汽车企业的努力下，中国整个新能源汽车及数智化产业链正愈发完善，已经进入了产业发展的黄金窗口期。

7月1日，蔚来公布的今年6月交付数据显示，交付量达到了12,961台，同比增长60.3%，创造了单月交付最高记录，进入快速发展阶段的蔚来正迎来一轮新的爆发点。

筑牢科技创新底座，为产业注入新动能

从某种意义上来说，蔚来是个披着新能源汽车外壳的数字高科技制造企业。

传统汽车产业已经存在百年历史，新能源汽车的出现让整个全球汽车产业格局因此格局重塑。面对汽车业百年大变局，蔚来等新能源汽车新势力竞争日益白热化，同时也加速了汽车产业的转型速度，帮助传统汽车产业向数字高科技产业转型。

回归产业本质，驱动整个新能源汽车产业创新范式转折的，有两个关键技术要素：电动化与智能化，而这也是蔚来立足新能源汽车产业发展的两个科技锚点。

在电动化的核心三电：电池、电驱、电控等领域，蔚来自主研发的针对电池安全的电池监控系统，通过对所有电芯实时的电池温度、电压、电流信息采集，结合自研监控算法，进行电池健康度评估及预测来有效规避电池热失控等故障风险。

经过多年积累，蔚来技术版图已较为全面，建立了一套完整的包括电机、电控、电池包、智能系统的独立研发体系。截至5月底，蔚来申请中及已授权专利总数约5000件，实现包括电池、电驱、电控三电系统，以及智能网关、智能座舱、自动驾驶等技术的自研。

对于新能源汽车电动化的基础设施建设上，蔚来也从未松懈。截至目前，新增220座换电站、2,640根充电桩。截至6月30日，蔚来在全国已布局换电站997座，其中，高速公路换电站254座；超充站890座、4,861根；目的地充电站771座、4,644根；接入超510,000根第三方充电桩。

而在智能化维度，蔚来独立完成了 ADAS 域控制器的硬件和架构设计、机械设计，满足高可靠性要求。在研发进行的同时，蔚来针对高速辅助驾驶、拥堵自动辅助驾驶、自动泊车辅助系统等多个技术领域布局了超过100项专利申请。

近期，搭载蔚来高端智能技术的新车型正密集交付。比如今年6月，蔚来发布了全新的SUV车型ES7，这是蔚来基于第二代技术平台NT2.0打造车型。

其中，NT2.0平台上的NIO Pilot自动辅助驾驶系统，是基于蔚来自有技术打造，包括从感知、算法再到整个的规控。另外，NT2.0平台还推出了超过200项全新功能，包括基于全新一代语音交互和情景智能引擎，让NOMI实现交互体验的全面进化。

从2014年诞生之初，蔚来就完全没有传统汽车企业所自带的包袱，而是完全从车、全生命周期的服务、数字体验和超越汽车的生活方式等四个方面构建体系竞争力，在研发、制造、数字化管理、商业模式等方面持续创新，为用户创造愉悦的生活方式。

著名经济学家萨缪尔森有言，市场经济的最终两个主宰是消费者与技术。

对于新能源汽车产业，只有凭借飞速发展的数字科技力以及对新生代消费者的感知力，才能在其中真正占据一席之地。蔚来以数字科技为杠杆，已经拥有了撬动消费者的硬实力。

2022年第二季度蔚来累计交付新车25,059台，同比增长14.4%，连续9个季度同比正增长，超2022年二季度交付指引。2022年1-6月，蔚来交付新车50,827台，同比增长21.1%。蔚来车辆累计已交付217,897台。

在6月15日发布ES7的同时，蔚来还发布了三款升级版车型，即2022款ES8、ES6、EC6。业内普遍认为，蔚来下半年的销量增长将继续保持快速增长态势。

迎接外部挑战，多维爆发企业内在潜能

根据优势富集效应，起点的微小优势经过关键过程的级数放大会产生更大级别的优势积累。从该理论中先者生存、群集现象、微量演变三个要点来看，蔚来在新能源汽车领域已经具备了中长期的竞争优势。

首先，先者生存本质上是一种“速度突显”，在新能源汽车这样一个空白市场，讲究先发优势以及速度优势。作为国内最早的新能源造车新势力之一，蔚来汽车早已发布ET7、ET5、ES7、ES8、EP9等多款经典车型，并迅速占领了市场。

还有此前奥迪起诉蔚来，指控蔚来的ES6和ES8侵犯了奥迪S6和S8在欧洲市场的商标权。

有媒体猜测，奥迪目前推出的电动车以e-tron命名，其性能轿车像奥迪S8、奥迪S6、奥迪RS7、奥迪RS6如果电动化后，有可能打算在S8或S6前面加上“E”，这样蔚来ES8/ES6有可能影响奥迪将来的命名方式。

不过事情讲究先来后到，蔚来ES8/ES6分别在2017年和2021年就已经注册，拥有法律保护，这其实就是先者生存的一个体现。

其次，群集现象是指一旦单位体以微小优势领先，由于资源天生逐利性，就会吸引资源的注意并加注，最后资源将极大程度向优势领先的单位体汇聚，产生雪崩般的效果。

蔚来在发展初期，通过推出EP9电动跑车和参与国际赛车运动建立了强大的品牌影响力。后又凭借高质量的服务，以及可充可换可升级的能源服务体系NIO Power脱颖而出。此外，该公司发布了NIO APP，并建立了线下体验中心蔚来中心（NIO House）和蔚来空间（NIO Space），形成了一个完整的商业生态系统。一步步实现了资源及优势的汇聚。

最后，微量演变是指产业发展中优势同样会裂变。随着资源配置方式的改善和重置，企业需要把握产业发展的关键“历史节点”。

2018年双积分政策出台之前，新能源汽车行业销量由政策主导，尤其是补贴政策，补贴金额很大程度上决定了新能源汽车的销量。2018年之后行业驱动力逐渐转为市场驱动，补贴政策影响在逐步减弱，全球新能源汽车销量迎来快速增长期，表现为复合增速快、增长持续时间长。

而蔚来在补贴期加紧修炼了内功，在市场驱动期，蔚来在修炼内功的同时，也适时地开始对外展现肌肉。

近期，蔚来对外披露了多项核心技术，包括ICC自研底盘、激光雷达等技术专题沙龙，还通过直播进行ET7碳化硅电机拆解。

其中，蔚来智能底盘域控制器ICC是国内首个全栈自研ICC，结合自主集成开发的底盘硬件系统后，可对车型底盘舒适性、操控性、驾驶性进行全面设计和调教。目前，ICC已经集成了冗余驻车、空悬、减振器等控制功能，同时还支持跨域融合的高级别自动驾驶场景，通过FOTA升级进行迭代。

作为一个朝阳产业，不管是新能源汽车的产业从业者，还是投资者，难免无限憧憬。前途是光明的，但道路注定曲折。也有专门的做空机构瞄准了这一新兴行业的玩家，企图做空其中的佼佼者。

比如风头正盛的特斯拉，就是做空领域的香饽饽。而做空特斯拉，早已成为美股里的一门生意。从2018年的股权私有化、直接硬怼华尔街业绩目标不合理之后，华尔街开始盯住了特斯拉，结果在2022年做空特斯拉的人损失了超过400亿美元。

近期，蔚来也遭做空。美国做空机构Grizzly Research（灰熊）发布报告称，蔚来(09688)通过会计手段夸大了收入和净利润率，从而达到市场预期。

然而，针对此份报告，Deutsche Bank(德意志银行)出具研究报告表示，灰熊对蔚来电池资产管理业务的担忧毫无根据。并且表示做空报告中一些正在传播的数字是不准确的，并且该商业模式的元素被灰熊严重误解了。

此外，多家国际大行相继发表了自己的看法，支持德银看法。包括Morgan Stanley（摩根斯坦利）、JP Morgan（JP摩根）、Daiwa Capital Markets（大和资本市场）等机构，均发布报告称，不支持Grizzly Research的报告结论。

因循时代的指引，蔚来尽力在数字科技以及服务体验上主动寻求最优解，通过持续技术创新提升核心竞争力并带来指数级上升。随着新车密集交付和品质持续升级，蔚来在获得资本市场看好的同时，具备更加稳固的成长基本盘。

中金公司认为，作为高端智能电动领跑者，蔚来以卓越服务重塑商业模式，该模式具有价值稀缺性。在前期投资和电池充换电服务网络的支持下，它的服务体系可能会成为蔚来汽车的竞争优势。

中金公司发布研报指出：我们对蔚来（NIO）的评级为“跑赢行业”，目标价为196.00港元。