光明乳业生死劫：靠“卖地”续命，还能撑多久？观点

出品｜健康之声

撰文丨九裘小妹

编辑｜塔尔·小康A

近日，光明乳业发布的2024年年报及2025年一季报，让这家曾辉煌一时的乳业巨头再次站在舆论的风口浪尖。曾经被誉为“乳业第一股”的光明乳业，如今业绩连跌，深陷多重困境，未来发展之路充满荆棘。

营收净利双降，业绩持续滑坡

从数据来看，光明乳业的业绩表现着实令人担忧。2024年，公司营收为242.78亿元，同比下降8.33%；归母净利润为7.22亿元，同比下降25.36%，扣非净利润更是大幅下滑67.48%，仅为1.70亿元。进入2025年，颓势仍在延续，一季度营收继续下滑0.76%，归母净利润同比减少18.16% 。

自2021年起，光明乳业的营收便开启了下滑模式，从当年的292.1亿元降至2024年的242.8亿元，四年累计跌幅达16.9%，成为头部乳企中唯一持续负增长的企业。与行业龙头伊利（近2000亿元）和蒙牛（近1000亿元）相比，如今光明乳业约117亿元的总市值显得微不足道，差距愈发悬殊。

值得注意的是，2024年光明乳业归母净利润中，非经常性损益占比高达78.86%，主要源于上海闵行两宗地块的土地收储补偿收益8.22亿元。若剔除该项收益，公司实际亏损0.43亿元，主营业务盈利近乎枯竭。事实上，“卖地维稳”并非首次，2023年公司就通过出售浦东成山路地块获得4.25亿元收益，推高当年净利润。而2025年一季度，非经常性损益已转为 -0.49亿元，主营业务疲弱问题暴露无遗。

核心业务受挫，市场份额被蚕食

光明乳业的核心业务液态奶收入虽仍占总营收近六成，但也面临着严峻挑战。2024年液态奶收入同比下降9.47%至141.66亿元，毛利率从21.31%降至20.01% ，2025年一季度更是进一步下滑至18.66%。

其中，低温巴氏奶作为光明乳业的传统优势品类，却因高昂的冷链成本和短配送半径，难以实现全国化扩张。其最倚重的上海市场，2024年营收同比下降5.39%，外地市场营收更是大幅下滑14.73%。反观伊利和蒙牛，凭借常温奶的全国布局，早已占据白奶市场七成份额，光明乳业在该领域的滞后，导致其市场份额不断被竞争对手蚕食。

成本压力加剧，海外投资成拖累

成本压力也在不断压缩光明乳业的利润空间。低温奶全程冷链运输成本高，再加上饲料业务营收大幅下滑41.74%、牧业板块毛利率为 -4.75%，使得公司销售净利率长期维持在2%-3%，显著低于行业平均水平的5%。

此外，海外投资也成为光明乳业的一大拖累。其新西兰子公司新莱特2024年净亏损4.5亿元，同比扩大逾五成。为了维持新莱特的运营，光明乳业持续“输血”，导致货币资金对短期债务的覆盖率降至37.89%，财务风险进一步上升。

薪酬结构引争议，现金流压力增大

在业绩低迷的情况下，光明乳业的薪酬结构引发广泛争议。2024年公司员工减少近800人，销售人员平均薪酬从39.25万元降至35.5万元，全体员工人均薪酬降至14.39万元。然而，高管却普遍加薪，董事长黄黎明年薪增至172.8万元，总经理贲敏升至164万元，14名高管合计薪酬超1009万元。“高管加薪、员工降薪”的反差，不仅打击了员工士气，也引发外界对公司治理结构的质疑。

与此同时，光明乳业的现金流压力不断加剧。截至2024年底，公司货币资金为29.77亿元，而短期债务合计已达30.66亿元，出现资金缺口。2025年一季度，货币资金进一步降至25.63亿元，短期债务上升至28.5亿元，再加上约30亿元的应付票据及账款，偿债压力持续攀升。经营现金流同样承压，2024年净额为12.55亿元，同比下降14.33%；2025年一季度已转为净流出2.05亿元。筹资现金流也连续为负，2024年达到 -13.19亿元，显示融资能力持续收紧。此外，库存水平高企（28.5亿元），合同负债同比大幅减少至6.8亿元，反映出销售端明显疲软。

自救举措效果待考，未来前景不明

面对重重困境，光明乳业也在积极自救。2024年推出超40款新品，并通过绑定文化IP、冠名艺术展览、联名MANNER咖啡等方式提升品牌热度，拓展茶饮原料奶等新业务。然而，从市场反馈来看，酸奶、鲜奶等主力产品销量仍持续下滑，新品对营收贡献有限，尚未形成有效突破。

尽管光明乳业具备产业链完整、品牌基础深厚等优势，且目前正推进智能制造与智慧物流等转型举措，但在竞争激烈的乳业市场中，要真正破解发展困局、完成年度目标，乃至缩小与伊利、蒙牛的差距，依然困难重重，未来走向仍有待市场进一步检验。曾经的乳业巨头光明乳业，能否重新找回昔日辉煌，我们拭目以待，但就目前形势而言，其面临的挑战不容小觑。