新能源车销量刚“及格”，长城汽车净利锐减快讯

【中报解析】河北省内市值最高，A股市值第二的汽车公司，长城汽车2023年半年报遭遇了最近三年首次利润下滑，原因到底如何？

长城汽车（601633）中报显示，上半年实现营收大约700亿元，同比增长近13%，远远高于2022年中期不到1个百分点的营收增速，是最近五年（2019年至2023年）第二高。

按照收入构成，长城汽车主要来自汽车整车销售，半年实现营收大约607亿元，占比大约87%，并实现增长9.2%；其他来自零部件等，营收超过93亿元，同比增长近42%。由于零部件销售拓展海外市场，带动整体营收增长超过10%。

在国内主要老牌汽车公司，且市值超过千亿元中，上汽集团营收增长3.3%，广汽集团增长27%，长安汽车增长大约16%；至于比亚迪，则增长近73%。长城比上汽要出色，和长安在同一增速，明显低于广汽，远远低于比亚迪。这应该和产品结构有关。

先看汽车行业整体表现。2023年1-6月，国内汽车产销分别完成1325万辆和1324万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。其中新能源汽车产销量分别完成379万辆和375万辆，同比分别增长42%和44%，市场占有率达到28%。

长城上半年销量大约51.9万辆，和去年同期相比基本持平，但明显低于汽车行业整体水平，在一个增量市场中，增量份额被对手抢走了。其中销量最高的哈弗品牌29.3万辆，增长1.3%，长城皮卡销量10.3万辆，增长8.72%；欧拉下滑最高20%，大约4.7万辆；WEY品牌下滑17%以上，还有1.8万辆左右。

至于新能源汽车，上半年则实现销量大约9.32万台，和去年同期销量6.36万台相比，增长大约47%，和行业基本持平，算是在及格线以上。

看看只要同行，比亚迪的汽车销售全部是新能源汽车，半年卖大约126万辆，同比增长近96%；纯电动和插电混动各占大约一半左右。广汽总销量116万辆，增长1%；其中新能源汽车销量23.6万辆，增长109%。

长安汽车销量121.6万辆，增长8%；自主品牌新能源销量17.6万辆，增长107%。上汽销量依然是冠军，大约207万辆，同比下滑7.3%；其新能源汽车37.2万辆，不增长反而下滑5.3%。

“得新能源汽车得天下”，长城上半年新能源汽车销量增速只比上汽好，但比亚迪、长安和广汽的新能源汽车销量都是翻倍。且销量规模，A股汽车友商也明显高过长城。

盈利质量上看，上半年长城汽车营业成本增加14.72%，高于营收增速；毛利率下滑1.53个百分点，还剩16.85%，这是综合毛利率。长城未公布详细毛利率情况，往年比如2022年来看，汽车毛利率18.77%，零配件为26.5%，劳务为19.2%，可以推测汽车毛利率应该和去年相比是下滑的。

长城汽车表示，业绩波动主要由于深化向新能源及智能化转型，产品结构调整，基于新产品上市，加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域研发投入，以及汇率收益减少所致。

期内，长城研发费用增长10.5%，销售费用增长47%，只有管理费用下滑6.4%；更大的变动在于汇兑收益，差额大约25.5亿元。

本期，长城营业利润大约12.3亿元，去年同期为53亿元；加上2亿多元营业外收入，净利润13.6亿元，同比减少大约76%，如果再除去非经常性损益6亿元以上，扣非净利润还剩7.5亿元，减少64%。

五大车企中，比亚迪归母净利润大约110亿元（增长205%）、上汽集团大约71亿元（增长2.5%）、广汽大约30亿元（减少48%），长安76.5亿元，增长31%，但长安比较“奇葩”，非经常性损益高达61亿元，扣非后还有15亿元，下滑51%。

在二级市场上，2021年10月，长城汽车的股价曾涨至68元以上，至9月3日还剩不到27元，腰斩不止；最新市值2262亿元，依旧是河北省内市值最高的A股上市企业，且高于上汽、广汽和长安，但远远低于比亚迪。

在一级半市场上，长城上次定增还在2020年10月，募资60亿元；其在市场累计直接融资大约174亿元，大约和上市以来累计现金分红178亿元大致相当。