后市场真赚？IPO前，途虎毛利率已达24.4%，但此前4年亏掉37亿快讯

- 作者：张佳 来源：飞灵汽车 -

在三次冲击港股之后，途虎养车终于在 9 月 14 日如愿开启招股。根据招股计划，途虎养车计划全球发售 40,617,100 股股份。其中，90%（36,555,300 股）股份将作为国际发售，剩余 10%（4,061,800 股）发售股份将在香港发售，拟定的发行价区间 28 港元 / 股 -31 港元 / 股。

根据招股书，零跑汽车、国轩高科、意像架构、嘉实多、上海紫竹高新区五家机构，将作为基石投资人参与途虎养车香港首次公开发行，5 位基石投资者将分别带来 3000 万美元、3000 万美元、2500 万美元、1000 万美元和 500 万美元的投资金，合计 1 亿美元（约 7.846 亿港元）。其中，意像架构为原有股东腾讯旗下的子公司，其余四家则均为新引进的投资者。

在 2022 年 1 月、2022 年 8 月和 2023 年 3 月，途虎养车曾先后三次向港交所递交申请。终于在今年 8 月的 23 日，途虎养车在 8 月 23 日通过了港交所上市聆讯，联席保荐人为高盛、中金公司、美银证券、瑞银集团。按照计划，途虎养车将于 9 月 26 日在港交所挂牌交易，股份代号为 9690。成功上市后，途虎养车将成为国内汽车养护第一股。

在此之前，途虎养车已经获得了经历了 16 轮融资，融资金额超过 90 亿元，背后集结了腾讯实体、愉悦资本实体、红杉中国、FountainVest 实体等投资。在本次上市前，腾讯合计持有途虎 19.61% 的股份，为该公司最大机构股东。途虎联合创始人、CEO 兼执行董事陈敏持股 10.86%，途虎联合创始人、总裁兼执行董事胡晓东持股 3.26%。另外，愉悦资本持股 9.07%，红杉中国持股 7.64%，方源资本持股 5.51%。君联资本持股 3.89%，星界资本持股 3.64%，启明创投持股 3.15%，高盛持股 2.45%，中金持股 2.34%，高瓴资本持股 2.09%。

资料显示，途虎养车 2011 年成立于上海，是一家的在线线下一体化汽车养护公司。该公司业务涵盖轮胎、机油、汽车保养、汽车美容和车品等。截至 2023 年 6 月 30 日，该公司注册用户达 1.05 亿人，平均月活跃用户为 990 万，复购率为 61.6%；拥有 161 家自营店、4,968 家加盟途虎工场店及 20,013 家合作门店。

作为汽车养护行业中的头部公司，途虎养车的经营情况也中终于在今年上半年迎来了盈利的转折点。招股书显示，2019 年— 2022 年，途虎养车的营业收入分别为 70.4 亿元、87.53 亿元、117.24 亿元、115.47 亿元。其 2022 年营收超过市场第二至第五大参与者累计汽车服务收入的总和。但 2019 年— 2022 年，其同期亏损则分别达到了 34.28 亿元、39.28 亿元、58.45 亿元、21.38 亿元。

按照非国际财务报告准则计量，2019 年— 2022 年，途虎养车经调整净亏损分别为 10.36 亿元、8.94 亿元、12.64 亿元和 5.52 亿元，四年累计亏损金额为 37.46 亿元。

直到今年一季度，途虎养车才首次实现了扭亏为盈。财报显示，2023 年一季度，途虎养车营收为 32.65 亿元，亏损为 5.52 亿元，经调整净利润为 9084.9 万元，实现扭亏为盈。二季度继续保持盈利的趋势，今年上半年途虎养车营收为 65.22 亿元，利润为 5948.7 万元，经调整后净利润为 2.14 亿元，净利润率 3.3%。与此同时，其毛利率从 2019 年的 7.4% 升至 2023 年上半年的 24.4%，创历史新高。

而从三费支出来看，途虎养车每年在销售及营销开支最大。2019 年— 2023 年上半年分别为 10.41 亿元、12.63 亿元、18.81 亿元、15.42 亿元和 8.42 亿元，占当期营业收入比重则分别为 14.7%、14.4%、16.0%、13.35% 以及 12.91%。同期，研发开支分别为 2.23 亿元、3.70 亿元、6.20 亿元、6.21 亿元和 2.98 亿元；一般及行政开支分别为 1.98 亿元、1.93 亿元、3.51 亿元、3.99 亿元和 1.85 亿元。截至 2023 年 6 月，上半年经营性现金流净流入超 7 亿元；现金等价物余额（含短期理财）超 51 亿元，在资金情况上短期内还算充裕。

途虎养车背后是一个万亿级的汽车服务市场。根据灼识咨询报告，2022 年，我国汽车服务市场（包含汽车维修及保养、汽车清洁及汽车美容以及需安装配件）规模已达 1.2 万亿元。随着我国汽车保有量持续增长、行驶里程不断增加和车龄日渐增长，灼识咨询预计自 2023 年— 2027 年，汽车服务市场将以 9.0% 的复合年增长率增长，到 2027 年，市场规模将达到 1.9 万亿元。

而资本也早已这一市场展开布局。在途虎养车开启招股前一个月，商用车后市场服务商新瑞立就宣布完成近 5 亿元 B 轮融资，这轮融资有中金资本旗下基金领投，温州交运集团、海尔资本、睿笕资本、中肃资本、吉禾建筑、廊坊市国有资产经营公司等跟投。

而随着新能源渗透率的持续提升，用户对于汽车后市场的需求也正在发生变化。传统发动机、变速箱不再取而代之的电池、电机和电控。一方面电车的保养的需求更低；另一方面电车三大件一旦出现问题，传统的维修和养护人员很难上手。据此前央视新闻客户端报道，传统汽车品牌 4S 店的维修车间，每 10 个维修工位中，新能源汽车的工位平均不到 2 个。

而以途虎养车、京东养车为代表的头汽车养护平台都已经开始探索在探索更适合新能源汽车的产品和服务，包括新能源汽车销售及售后服务、电池及充电桩维修保养服务。比如，途虎养车已经与零跑和极狐等新能源品牌达成战略合作框架，以建立新能源汽车服务网络；同时还与蜂巢能源等动力电池厂商和特来电等充电桩企业合作，来构建新能源时代的养护服务体系。另外，以蔚来汽车为代表的主机厂对新能源汽车后市场的布局。相比于新能源整车企业，新能源后市场还是一个相对空白且具有潜力的市场。

另外有意思的是，在途虎养车开启招股的当天，其在国内最大对手京东养车在反手一个 " 推推出优惠活动，并将打出 " 震虎价 " 的宣传标语。在京东养车 " 震虎价 " 的活动页面，像轮胎、保养、配件、蓄电池等多个品类都出现了降价优惠类的活动。而途虎养车也快速接招，以佳通轮胎 205/55R16 94H Giti 为例，此前售价均为 235 元，在京东养车 9 月 14 日将价格调至 229 元后，15 日上午途虎养车跟进也将把价格调至 229 元。看来，汽车养护一哥之争还要继续在两家之间展开。