被迫急刹车！美联储不加息了？金融

硅谷银行事件无疑展现出了过往一段时间美联储持续加息给市场带来的负面作用。

受此影响，市场重启年内降息预期，逻辑上市场因担忧硅谷银行破产会引发系统性金融风险，从而倒逼美联储货币政策转向，因此加息预期快速回落。

此外，北京时间3月13日早间，赶在亚洲市场开盘之前，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司(FDIC)发表联合声明，宣布对硅谷银行倒闭事件采取行动。从3月13日周一开始，储户可以支取他们所有的资金。与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。

美联储或放缓加息节奏

受以上消息和预期影响，港股市场今日迎来大涨，截止收盘，恒生科技指数涨近3%。此外，美股三大股指期货也是纷纷走高。

目前，市场虽然仍预计美联储将在本月晚些时候继续加息，但在硅谷银行事件发生后，加息预期已经有所降温。

华尔街投资者们担心，硅谷银行暴雷可能威胁到更大范围内的金融稳定。他们目前更倾向于3月只加息25基点。

CME“美联储观察”工具显示，3月加息50个基点的概率已经大幅下降至接近0，加息25个基点概率大幅上升至97%，3月不加息的概率隐现，目前在3%上下波动;此外，利率期货市场对于本轮加息周期的利率峰值预期已降至5%-5.25%，此前为远高于当前水平的5.50%-5.75%

与此同时，高盛的预期更为乐观，其在最新发布的报告中指出，硅谷银行风波让鲍威尔意识到了加息对美国银行系统的压力，因此，预计美联储不会3月FOMC会议上加息。

但同时，考虑到3月后，美国经济前景依然存在相当大的不确定性，维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，预计终端利率较此前下降25个基点至5.25-5.5%。

如果放缓，哪些资产将受益

从乐观的角度看，此次硅谷事件使得市场又看到了美联储调整加息节奏的希望。那么在美联储加息预期回落的背景下，哪些资产又将受益呢？

国海证券指出，短期维度下，根据过去四轮的经验，市场预期美联储紧缩力度减弱时通常会出现10年美债利率回落以及美股市场回升的现象，多数时期商品市场亦表现为回升行情。具体来看：

1)在美联储的加息周期中，成长股会面对更大的估值回调压力。因此当市场对于美联储加息的预期降温之后，前期受加息直接影响的美债与美股市场便迎来了阶段性的行情反转。

2)商品市场，铜和原油方面，除1994年外，前三轮加息周期结束时，铜、原油和黄金短期均处于回升或触底反弹状态，美联储加息预期降温对于商品市场的影响更多为需求预期的改善。黄金方面，美元指数的回落以及美国经济的实质性走弱亦会支撑黄金价格上涨。

招商证券则表示，美联储加息周期进入后半程，2023年随着美联储加息放缓，以及美国经济可能陷入衰退，预计将逐渐形成美元指数和美债收益率双降局面，历史上美元指数下行都为A股(尤其中国A50指数)及恒生指数带来较大级别的上涨机会。

具体来看，实际美债收益率回落后，将有利于A股成长风格的表现，日常消费以及信息技术、新能源等成长性板块可能受益有更好的表现。港股市场上美债收益率下降阶段，医疗和信息技术多有超额收益。

美国通胀核心在劳动力供应市场

不过也有观点认为这种预期过于乐观。

对于美联储而言，硅谷银行事件是否会改变其加息的决心和节奏还是要看事件后续的影响，如果硅谷银行事件就此偃旗息鼓，那么美联储在3月之后或许还是会按原来的节奏执行加息计划。

这是因为美国通胀仍相当顽固，不继续加息则会导致通胀失控，而价格稳定是美联储的法定使命之一。

美国通胀于2022年下半年见顶回落，CPI同比增速从2022年6月的9.1%下降到2023年1月的6.4%，美联储更为看重的PCE通胀从7%的高位下降到目前的5%。

在一种理想的线性假设下，如果美国通胀还按照过去半年的速度下降，那么到2023年下半年美国通胀就可以回到3%左右的相对合理区域。

但现实的情况可能并没有那么轻松，1月份美国CPI同比为6.4%，比上月仅下降0.1个百分点，下降的速度明显弱于此前几个月。

分解开通胀数据看，美国1月通胀数据中，能源通胀明显回落了，食品通胀在小幅升温，目前推高通胀的最大因素是服务业通胀。

其中源头一个是工资上涨，一个是租金上涨。其中租金一旦签约要两三年之后才改签，对CPI时间滞后。

而使得美国就业市场过热的原因则是劳动力供应不足。通常情况下，劳动力供给是长期稳定的，它由一个国家的人口状况和结构决定。

鲍威尔曾指出，美国劳动力供给的下降，一方面是退休人数的增加超出了由人口老龄化推算出的水平，这些超额退休的人数在200万以上。

另一方面，工作年龄人口的增长放缓，净移民人数的骤减和疫情期间死亡人数的激增造成了约150万工人的缺口。

因此，美联储未来是否减缓加息步伐，甚至在年内降息，更重要的得看美国劳动力市场的供应情况。