拼多多财报发布后股价暴跌 除了增收不增利还有更核心因素观点

封面新闻记者 孟梅 欧阳宏宇

前几年还脚踩阿里，拳打京东的电商平台到底发生了什么？

5月27日，美股拼多多盘前暴跌20%，预期开盘后跌幅不会小。

拼多多投资人开启“死亡竞速”。在随后的电话会上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示：“这主要是源于拼多多加大了投入，今年以来，将‘百亿减免’等措施升级为‘千亿扶持’。”

他透露，今年一季度，外部环境给商家群体带来了更多的不确定性，为与商家共同应对新挑战，平台要敢于牺牲在前，拿出真金白银反哺商家，才能助力商家度过短期波动。

不过，在经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林看来，拼多多股价暴跌并非没有原因。“其原因有两个，一是财报不佳，另外一方面是“戒断反应”的代价高昂。”

一季度增收不增利

几大原因影响其持续盈利

5月27日，拼多多公布2025年第一季度未经审计财务业绩。一季度拼多多增收不增利，总收入同比增长10%。营业利润却同比下降38%，归属于普通股股东的净利润更是同比下降47%。

在盘和林看来，拼多多增收不增利背后有几大原因。

首先是跨境电商疲软。由于一季度跨境业务并没有受到贸易摩擦的影响，增速放缓的原因是拼多多诸多做法让商家不满，商家和客户被竞争对手吃掉了很多。

其次是拼多多国内增长乏力。随着消费者心智趋于成熟，人们已经对拼多多营销模式产生审美疲劳，拼多多吸粉能力减弱。

再者是拼多多在一季度加大了投资，很多投资还没有到收获期，所以亏损扩大。

最后是拼多多其实并非以旧换新政策的受益者。反而是，以旧换新有两个特点限制了拼多多。

“一方面以旧换新的目标是需要开发票的正品，正反面和拼多多的属性并不契合。另一方面以旧换新涉及的大多数可选耐用消费品，而很多消费者没有在拼多多上买品牌商品的习惯，这又是一个消费者购买习惯问题。”盘和林说。

开启“反恶性竞争”模式

但成本代价高昂

此外，拼多多开启“反恶性竞争”模式，但这样做的成本高昂。

年初政府工作报告就提到“综合整治内卷式竞争”。5月20日，发改委政策研究室副主任李超就在新闻发布会上谈及“内卷式”竞争影响到行业高质量发展，必须加以整治。在多方压力下，美团最近也喊出口号：“采取一切必要措施”反对低质低价“内卷式竞争”。而电商领域内卷式竞争最严重的，其实就是拼多多。

在盘和林看来，拼多多此举的本质就是打劫商家。“比如仅退款是牺牲商家的利益来为平台吸引用户流量。”他指出，在仅退款、乱罚款、唯低价的排名机制以外，拼多多还保持较高的抽佣比例。于是，拼多多平台商家只有两种状态：一种状态是赚吆喝不赚钱，亏本经营，越做越亏，最终不得不站在了平台对立面；另一种状态叫曲线自救，利用仿品，白牌，冒牌来降低成本，用低价低值低质“出奇制胜”。

“拼多多当然知道恶性竞争不可持续，于是着手改善，比如取消了仅退款，减少抽佣，千亿扶持，而这些挽回信心的举措，背后都是真金白银的流失，代价可谓不小。”盘和林说，拼多多增收不增利的被动局面大概率是拼多多“反恶性竞争”的代价。“毕竟对恶性竞争有了路径依赖，如今戒断反应强烈也是理所当然。”

“电商平台的竞争是一种平台支配式的恶性竞争，商家不赚钱为什么还要去拼多多支摊子？”盘和林认为，因为电商平台手上有用户流量，手上用户越多，商家越不敢得罪平台，平台就予取予求，变本加厉。“庆幸的是，拼多多在政策重要下，似乎找到了改善平台恶性竞争的大方向，只不过，阵痛期预期不会短，拼多多要学会过一段时间的苦日子，争取早日摘掉‘柠檬市场’的帽子。”