华熙生物被科创50踢出，赵燕刮骨疗毒难挽危局观点
2025年12月12日收市后，华熙生物将被正式调出科创50指数样本。
此刻，这家曾经的“科创板医美茅”股价已跌至45.2元，较2021年308.77元的历史峰值暴跌超过85%，总市值从超1400亿元高点蒸发约1180亿元，仅剩约218亿元。
华熙生物董事长赵燕在2025年3月曾宣称要“刮骨疗毒”，向内部贪腐宣战。然而九个月过去，这场自救行动并未能扭转公司的下滑趋势。股价在12月初跌破47.79元的发行价后继续下探。
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华熙生物被剔除出科创50指数，标志着其“科创板标杆企业”地位的丧失。
科创50指数作为科创板最具代表性的指数，其样本调整基于客观的市值和成交量标准。华熙生物因市值急剧缩水和交易表现疲弱而被迫出局。
这一调整意味着，所有跟踪科创50指数的被动型基金都将在调整生效前后陆续卖出华熙生物股票。华熙生物第二大股东国寿成达已在2025年11月再次计划减持不超过2%的公司股份。
华熙生物的股东户数从2025年初的12.3万户增至18.7万户，而户均持股金额从113万元降至11.8万元，呈现典型的“散户化”特征。这一数据表明，机构投资者正在悄然离场。
2025年前三季度，公司营业收入31.63亿元，同比下降18.36%；归母净利润2.52亿元，同比下滑30.29%。这已经是华熙生物连续第二年业绩下滑。
更为严峻的是，公司的核心业务——皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）持续萎缩。2025年上半年，该业务实现收入9.12亿元，同比下降33.97%，占主营业务收入的比重已降至40.36%。
对比2022年高光时刻，当时功能性护肤品业务收入46.07亿元，占主营业务收入的72.45%，如今该业务营收近乎腰斩，成为业绩主要拖累。
华熙生物试图将原因归咎于“主动砍掉低效营销”，但业内更认为这是其品牌竞争力下降的体现。
02
华熙生物的颓势是从2024年和前员工枝繁繁的一场口水仗开始的。在其后的那些公关事件中，赵燕已经将把对外发声的内容权限给到了一家叫做磐缔创投的公司，感兴趣的可以去搜下这家企业，本号不予置评。
在内部讲话中向贪腐“宣战”后，赵燕要求“所有贪腐人员无论职务高低，2025年3月31日前限时交代问题、提交辞呈”。她承认，“组织熵增已到必须出重手整顿的时候”。
华熙生物的困境部分源于外部环境变化。近年来，随着重组胶原蛋白等新材料的崛起，靠玻尿酸发家的华熙生物面临巨大挑战。
2025年5月，华熙生物官方发文驳斥“透明质酸过时论”，与胶原蛋白企业巨子生物爆发争论。
然而，市场似乎更青睐新入局者。如专注重组胶原蛋白的锦波生物2025年上半年实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿元，同比增长26.65%。
而同为“医美三剑客”的爱美客、昊海生科股价也较各自历史高点下跌60%-70%。虽然这两家企业尚能保持营利双增态势，但增速已明显放缓。医美行业的整体转型阵痛正在加剧华熙生物的危机。
2025年7月，一场更为戏剧性的事件将华熙生物推向风口浪尖。自称“华熙生物前核心资本操盘手”的李某发布“不自杀声明”，宣称已撰写45万字手稿《玻尿酸女王那些事儿》，揭露公司财务造假内幕。
华熙生物随即发布严正声明，指控李某骗取本应支付券商的900万元，涉职务侵占罪被立案。
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赵燕宣布重回业务一线，核心是降本增效。
成本削减措施立竿见影。2025年第三季度，公司销售费用率降至34.26%，为近五年来最低水平，这也是当季利润得以同比增长55.63%的主要原因。但这种“增利不增收”的局面（第三季度营收同比下降15.16%），反映出其盈利改善是依靠压缩必要支出实现的。
更引发争议的是，华熙生物被曝将住房公积金缴存比例从12%下调至5%，并暂停发放节日礼金。与此同时，2024年公司董监高和核心技术人员合计税前报酬为4355.02万元，较2023年的2543.43万元大幅上涨。
这种“基层减薪、高层加薪”的对比，引发内部员工强烈不满。
华熙生物还启动了人员优化措施。2025年9月，多名员工接到HR约谈，要求接受赔偿离职N+1，否则将转为外包身份。据透露，除夸迪和润百颜两大核心品牌外，其余小品牌都将被裁撤。
不得不提的是华熙生物战略定位的反复横跳。几年前，华熙生物还在高喊“平台化”、“孵化多品牌”的口号，试图复制欧莱雅的神话。如今，这套逻辑彻底破产。 继首席科学家郭学平、多位副总裁离职后，管理团队经历了大规模洗牌。
为寻找新的增长点，华熙生物此前押注了合成生物学赛道。公司已建立合成生物全产业链研发体系，并完成二十余个物质的试产，但研发投入转化效率存疑。2025年上半年，公司研发费用为2.31亿元，同比增长15.25%，研发项目却较2024年减少88个。
最近，华熙生物又开始进行其聚焦生物科技主航道的宣发。然而，这是一个需要漫长周期和巨额投入的赛道，对于现金流紧张、市场信心崩塌的华熙生物来说，更像是一剂远水不解近渴的“安慰剂”。
赵燕曾试图通过增持来稳定股价。2025年8月27日至9月30日期间，她通过华熙昕宇主体累计增持华熙生物股份451.87万股，增持总金额为2.57亿元。然而，这一举措并未能扭转股价的下跌趋势。
面对剧烈变化的市场和投资者信心的崩塌，赵燕难以力挽狂澜。
华熙生物从科创板明星的辉煌到被剔除科创50的陨落也提醒着行业：当一家公司的核心管理层沉迷于资本腾挪与资产转移，而忽视了最根本的产品与创新时，市场的惩罚，终究会来得无比惨烈。
